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近日，中金发表研究报告，预测李宁去年收入将按年增长5%至271亿元，纯利则预期按年下跌23%至31亿元，主要受市场竞争激烈、电商销售低迷、经销商加强库存管理，以及其他收入和其他收益减少影响。考虑到短期内消费市场需求的不确定性，中金估计短期内李宁在营运上仍面对一定压力。

实际上，去年一整年，李宁的股价都在走下坡路。在2022年12月1日至2023年11月30日这一年周期内，李宁的市值大跌64%，蒸发过半。

从数据上看，李宁过去一年的营收数据尚可。李宁2023年第三季度最新运营状况公告显示，李宁销售点（不包括李宁YOUNG）于整个平台之零售流水按年录得中单位数增长。整个上半年，李宁集团收入达140.19亿元人民币，较2022年同期上升13.0%。毛利也较2022年同期的62.01亿元人民币上升10.3%至68.39亿元人民币。

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但市场情绪却不太乐观，原因就在于这些年李宁过度依赖主品牌、一直缺乏新的增长点。

从6年前高调亮相纽约时装周开始，借着“国潮”的风，李宁曾经享受到了巨大红利。树立起“国潮一哥”的形象后，李宁迎来了高速增长，主品牌和其他子线一荣俱荣。2021年堪称李宁最硬气的一年，当年实现营收225.72亿元，同比增长56.1%，净利润也在暴涨136.1%后，达到破天荒的40.11亿元。

但当国潮热度过去，面临主品牌失速，李宁剩余的产品线又过于简单，自然无法架起护城河，而这些隐忧又直观地体现在了股价上。近期，摩根士丹利就在最新报告中下调了对李宁未来3年的营收和利润预测；摩根大通的报告亦将李宁今年至后年盈利预测下调；大和则直接把李宁的投资评级从“买入”下调至“持有”。

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